券商经营杠杆率将大幅提高

　　中国证监会近期下发了《完善证券公司风控指标体系总体思路(征求意见稿)》(下称《意见稿》)，表示将会借鉴新巴塞尔协议对证券公司的风险控制指标进行调整。

　　《意见稿》提出了将证券公司净资本区分为核心净资本和附属净资本两个层次，并且建议取消净资本率的监管指标，采用核心净资本与资产总额比例的新监管指标。具体来看，建议取消证券公司净资本率不得低于40%的监管指标，取而代之的将是核心净资本与资产总额比例不得低于5%的新监管指标；建议长期股权投资和房地产可以按一定的比例计入附属净资；建议将证券公司的理论最大杠杆率从5倍提高到10倍。

　　“《意见稿》中建议长期股权投资和房地产可以按一定的比例计入附属净资本的措施，有利于提升证券公司的资金使用效率。”东吴证券金融研究员石慧昨日接受《大众证券报》采访时表示。根据中国证券业协会最近公布的数据显示，2011年证券行业的净资产和净资本分别达到6303亿元和4634亿元。在不考虑风险权重的假设下，按照核心净资本与资产总额比例为5%的上限计算，证券公司的资产总额可以达到9.27万亿元(包括表外资产)，而2011年证券行业的总资产和资产管理业务规模合计仅为1.85万亿元(其中总资产1.57万亿元，资产管理业务规模2819亿元).

　　石慧认为，按照《证券公司风险控制管理办法》，长期股权投资和房地产不能计入净资本，因此长期股权投资规模和房地产规模较大的证券公司净资本消耗也较大。而新的风控指标体系避免了以往一刀切的净资本监管标准，也是从提升券商资金使用效率角度出发，券商开展创新业务，净资本是很大的一个衡量标准或条件，现在新的标准也是从放宽管制的角度来考虑的。

　　对将证券公司的理论最大杠杆率从5倍提高到10倍，中金公司昨日发布观点称，这将证券公司的净资产与负债比例下限从20%调整至10%，意味着证券公司的理论最大杠杆率从5倍提高到10倍。而事实上，自2008年《证券公司风险控制管理办法》实施以来，证券行业杠杆率最高仅达到3倍左右，从未接近过5倍的理论最大杠杆率，也显著低于保险、银行等其他金融子行业。《意见稿》提升了证券公司杠杆率的理论上限，为以后的创新业务发展预留了空间，例如即将推出的转融通。

　　“短期内，该《意见稿》如若实施难给证券公司带来实质性的好处，但长期来看，这一举措能使证券公司资金周转宽裕、效率提高，故而有利于证券公司进行展业，其风控体系的进一步完善也将有利于证券公司的管理。”国元证券策略分析师蔡峰昨日对《大众证券报》表示。